Introduction I / L’industrie de la notation Le renseignement financier, ancêtre de la notation Les acteurs de la notation Les débuts de la notation - Une industrie oligopolistique dominée par trois agences depuis les années 1940 Le mode de rémunération des agences Jusqu’aux années 1970, des revenus tirés des investisseurs - Depuis les années 1970, des revenus tirés des émetteurs de dette II / Définition, interprétation, typologie et modalités d’attribution des notations Qu’est-ce qu’une notation ? La notation, opinion indépendante - La notation, mesure d’un risque de défaut La signification des échelles de notation Des années 1910 aux années 1940 : une uniformisation progressive des échelles - L’après-guerre et l’élargissement des échelles - La discrimination investment grade/speculative grade - La question de la notation du défaut souverain - Les notes de recouvrement lancées par Fitch Les différents concepts intervenant dans les méthodologies de notation La perspective de notation - La mise sous surveillance - Les notes à court terme - Notes en monnaie étrangère et notes en monnaie locale - Les notes sur échelle nationale - Le « plafond-pays » Modalités d’attribution et de retrait d’une notation - Le processus de notation - Le retrait d’une note III / La notation des entités publiques Les États L’appréciation du risque souverain avant l’apparition de la notation - Naissance et essor de la notation souveraine dans l’entre-deux-guerres - Une notation souveraine en léthargie pendant un demi-siècle - La renaissance de la notation souveraine à partir des années 1970 - Les déterminants des notations souveraines La notation spécifique des pays en développement - La stabilité et la fiabilité des notes souveraines malgré plusieurs crises - Les collectivités locales Les collectivités locales américaines Les collectivités locales non américaines IV / La notation des entités privées Les entreprises 1909-1940 : trente années de notation corporate américaine ponctuées par une crise majeure - 1941-1969 : trois décennies marquées par des taux de défaut corporate particulièrement bas -Depuis 1970 : le retour du risque de crédit et l’explosion du nombre d’émetteurs notés - Les déterminants des notations du secteur corporate Les produits structurés Comment est noté un produit structuré ? - Les racines de la crise des subprimes - L’action procyclique des agences Les banques Les méthodologies de notation bancaire - La crise bancaire de 2007-2008 - Crise des subprimes, crise bancaire : quelles leçons tirer ? V / Forces et faiblesses des agences La fiabilité des notes Réputation des agences et conflits d’intérêts Une réglementation tardive, d’abord soucieuse de créer un club de happy-few - Une prise de conscience tout aussi tardive des conflits d’intérêts - La crédibilité des agences à l’épreuve de la crise des subprimes - Les conflits d’intérêts enfin au cœur des préoccupations des régulateurs depuis 2008 Les ratings dans les réglementations financières Un premier recours aux notations en pleine dépression des années 1930 La multiplication des réglementations intégrant les ratings - Les accords de « Bâle II » : la consécration des agences L’impact des changements de notes sur le cours des actions et des obligations La notation souveraine - La notation corporate - La notation des obligations structurées - Quelles sont les véritables limites des agences ? Conclusion Repères bibliographiques