ÖNSÖZ ................................................................ .................................................VII BİRİNCİ BASIYA ÖNSÖZ'DEN..................................................... ............... IX İÇİNDEKİLER................................................. ................................................... XI KISALTMALAR..................................................... ...........................................XV GİRİŞ........................................................ ................................................................ .1 BİRİNCİ BÖLÜM KALDIRAÇLI DEVRALMA KAVRAMI VE GİRİŞİM SERMAYELERİ I. GENEL OLARAK ................................................................ ..........................5 II. KALDIRAÇLI DEVRALMALARIN UYGULAMADA İŞLEYİŞİ.8 III. GİRİŞİM SERMAYELERİ.................................................... .......................9 1. Girişim Sermayelerinin Önemi ve İşleyişi..........................................9 2. Girişim Sermayelerinin Türkiye Devralma Piyasasındaki Yeri...16 IV. KALDIRAÇLI DEVRALMALARIN HEDEF ŞİRKETTE EKONOMİK DEĞER OLUŞTURMASI ...............................................18 İÇİNDEKİLER İKİNCİ BÖLÜM FİNANSAL YARDIM YASAĞININ TARİHSEL GELİŞİMİ, AMACI, ŞARTLARI VE YAPTIRIMI I. GENEL OLARAK ................................................................ ....................... 23 II. NORMUN TARİHÇESİ VE AB HUKUKUNDAKİ GÜNCEL GELİŞMELER.................................................... ...................... 25 1. Normun Tarihçesi...................................................... ............................ 25 2. AB Hukukundaki Güncel Gelişmeler .............................................. 30 III. YASAĞIN AMACI ................................................................ .......................37 IV. YASAĞIN ŞARTLARI ................................................................ ................37 1. Pay İktisabı...................................................... ..........................................37 2. Finansal Yardım İşlemi ................................................................ ..........41 3. Finansal Yardımın Alıcının Pay İktisabı Amacıyla Yapılması......47 V. YASAĞIN İSTİSNALARI................................................... ...................... 50 1. İstisna Kapsamındaki İşlemler...................................................... ...... 50 a. Kredi ve Finans Kurumlarının Olağan İşlemleri..................... 50 b. Şirket veya Bağlı Şirket Çalışanlarının Pay İktisapları............53 2. Finansal Yeterlilik Koşulu ................................................................ .... 56 VI. YASAĞIN İHLALİNİN YAPTIRIMI ................................................... 56 ÜÇÜNCÜ BÖLÜM FİNANSAL YARDIM YASAĞININ UYGULAMA ALANININ SINIRLANMASI VE ÖZELLİK ARZ EDEN DURUMLAR I. ANONİM ŞİRKETİN MALVARLIĞININ KANUNDA BELİRTİLEN YOLLARLA PAY SAHİPLERİNE DAĞITILMASI.................................................... ..........................................59 1. Anonim Şirketin Kendi Paylarını İktisabı.........................................59 a. Devren İktisap........................................................ ...........................59 (i) Doğrudan Devren İktisap........................................................ 59 (ii) Dolaylı Devren İktisap .............................................................61 b. Aslen İktisap ................................................................ .................... 63 2. Kâr Dağıtımı ve Sermaye Azaltımı .....................................................65 II. ŞİRKETLER TOPLULUĞU ................................................................ .... 66 1. Hedef Şirketten Başka Bir Şirketin Yaptığı Finansal Yardım....... 66 2. Hedef Şirketin Yaptığı Finansal Yardım ........................................... 68 a. Hedef Bağlı Şirketin Yaptığı Finansal Yardım.......................... 68 (i) Devren İktisap ................................................................ .......... 68 (ii) Aslen İktisap ................................................................ ...............74 b. Hedef Hâkim Şirketin Yaptığı Finansal Yardım.......................75 III. HEDEF ŞİRKETİN BİR LİMİTED ŞİRKET OLMASI....................76 IV. BİRLEŞME İŞLEMLERİ.................................................... ........................78 1. Birleşme Kararı ve Oydan Yoksunluk Sorunu .................................78 2. Şirketler Topluluğunda Muhalif Pay Sahibinin Tazminat ya da Paylarının Satın Alınması Talebi ................................................. 82 3. Yüksek Tutarda Kredi Alan Alıcı Şirketin Borca Batık Sayılıp Sayılamayacağı............................................... ........................... 83 4. Birleşme Öncesinde Hedef Şirketin Finansal Yardımı.................. 86 5. Payların İktisabını Takip Eden Birleşme İşlemleri......................... 88 a. Yukarı Yönde Birleşme (Upstream Merger) ............................. 90 b. Aşağı Yönde Birleşme (Downstream Merger) ......................... 97 c. Sonuç ................................................................ .................................. 99 V. FİNANSAL YARDIMIN ANONİM ŞİRKETİN ORTAKLIK KONUSU İLE İLİŞKİSİ................................................... ........................ 100 VI. YASAĞIN ZAMAN BAKIMINDAN UYGULAMA ALANI ...... 102 DÖRDÜNCÜ BÖLÜM FİNANSAL YARDIM YASAĞININ EKONOMİK ANALİZİ I. YASAĞIN DÜZENLENİŞ AMACININ BELİRSİZ VE ELEŞTİRİYE AÇIK OLMASI.......................................................... ...... 105 1. Kendi Payı Üzerinde Alım-Satım Yaparak Manipülasyona Neden Olma............................................................ ............................... 105 2. Sermayenin Korunması İlkesi......................................................... .. 106 a. Yasaklanan İşlemlerin Şirketin Kendi Paylarını İktisabı Yasağının Dolanılması Olarak Nitelendirilememesi ............ 106 b. Yasağın Pay Sahibinin Borçlanma Yasağı ile Çakışması ve Çelişmesi ................................................................ .................... 109 c. Yasağın Sermayenin Korunması Sistemine Ait Ayrı Bir Norm Olmaması....................................................... ..................... 113 3. Alacaklıların ve Azınlığın Korunması Amacıyla Kaldıraçlı Devralmaların Yasaklanması................................................... ...........116 4. Şirket Malvarlığının Korunması ......................................................120 5. Yöneticilerin Şirketin Mülkiyet Yapısını Etkilemesinin Önlenmesi...................................................... ........................................ 122 II. HÜKMÜN ETKİNLİĞİNİN NORMATİF ANALİZİ .................124 SONUÇ.......................................................... ...................................................... 131 CONCLUSIONS ................................................................ ............................... 135 KAYNAKÇA ................................................................ .......................................141